摘要
▶大势研判:不确定要素增多,股市震动现已开端。自1月5日国泰君安战略判别“股市料将在阴历春节前企稳”、“科技为要、扩围港股”以来,咱们在2月16日更新了判别“反弹之后,股指料将横盘震动”,从近期自卖自夸体现来看,震动已然开端。关于后市咱们仍要明晰:1)因为已看到决策层改变经济形势与支撑本钱自卖自夸的决计,因而2025年股市不再是熊市,进入结构牛市,调仓不空仓;2)2025年股市最大的动力来自无危险利率下降后,增量资金入市。长时刻债券利率“破2”后,咱们看到居民对固定收益的爱好在下降,而对股票与权益爱好在改观,这是曩昔三年所没有的重要改变;3)就当时小事形势与经济形势而言,出资者仍有疑虑,预期的树立与改观需时日,因而股指运转会有N型节奏而不是没有回调的“疯牛”。就当时自卖自夸而言,不能把近期股市震动简略了解为“性价比”下降,难以忽视自卖自夸在此前上涨计入较多达观预期与买卖过热后,下一阶段不确定性要素(中美抵触、成绩增加等)增多,方针短期暂难快速调整,出资者危险承当志愿会下降,咱们判别股指震动仍会连续。
▶2025年我国股市片面出资开端回归,但要辨明主战场,咱们估计科技指数调整不出新低,全年看新高。榜首,经过三年的人世和调整,部分我国财物(恒生科技、创业板等)已反抗失望预期和买卖结构双出清,曩昔三年调整起伏与日本89-03年最大跌幅适当;第二,DeepSeek推理与机器人的快速降本,标志着商业时机和工业趋势得以呈现、社会本钱也将开端活泼,以及人心冒险精力得以呈现,这三者的耦合标志着2025年出资主战场明晰,科技主线树立;第三,企业本钱开支加快,工业预期得以树立,出资者心里的预期可以开端拉长,而不是像曩昔三年出资者预期偏短只盯眼下EPS,因而工业链剖析的思路开端回归,片面出资根据价值发现的出资办法将从头见效。尽管如此,咱们仍应明晰两点:榜首,预期得以树立的方向在科技,因而出资的主战场是结构性的,暂还不是全局性的;第二,股市震动科技也会调整,估计科技指数不出新低,全年看新高。
▶职业比较:全年主战场在科技雄壮,但短期震动主张“高切低”。下一阶段危险偏好将有所下移,因而咱们主张:1)科技短期将分解,要更重视估值安全边沿更高、成绩确定性更高的板块与个股:引荐电子/新动力/算力,港股互联网;2)因为小事环境与经济形势仍侦查,低位周期性财物与高分红将呈现修正性时机:银行/铁路公路/化工/焦煤等;3)成绩验证期接近,重视获益于设备更新与以旧换新方针的成绩高确定性板块:消费电子/家电/机械设备等。
▶主题引荐:1、并购重组:上海提出打造全球并购中心,央国企财物整合加快,看好军工/半导体等硬科技范畴重组整合。2、固态电池:全固态量产节奏加快,适配机器人/低空新场景,看好固态电解质/正负极资料/要害设备。3、国产算力:国内政企端算力开销加快,看好服务器/电源/液冷和华为等算力芯片工业链。4、具身智能:北京发布具身智能举动方案推进场景落地,看好灵活手/丝杠/传感器。
▶ 危险提示:海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。
中心观点:前期自卖自夸已计入较多达观预期与买卖过热,跟着不确定要素增多,方针预期却暂难调整,股指震动现已开端。出资主战场明晰,科技指数调整不出新低,全年看新高。股市震动高切低,更重视成绩-估值匹配。摘...
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