国泰君安：股指震动现已开端

liukang20243天前吃瓜始末1063

中心观点：前期自卖自夸已计入较多达观预期与买卖过热，跟着不确定要素增多，方针预期却暂难调整，股指震动现已开端。出资主战场明晰，科技指数调整不出新低，全年看新高。股市震动高切低，更重视成绩-估值匹配。

摘要

▶大势研判：不确定要素增多，股市震动现已开端。自1月5日国泰君安战略判别“股市料将在阴历春节前企稳”、“科技为要、扩围港股”以来，咱们在2月16日更新了判别“反弹之后，股指料将横盘震动”，从近期自卖自夸体现来看，震动已然开端。关于后市咱们仍要明晰：1）因为已看到决策层改变经济形势与支撑本钱自卖自夸的决计，因而2025年股市不再是熊市，进入结构牛市，调仓不空仓；2）2025年股市最大的动力来自无危险利率下降后，增量资金入市。长时刻债券利率“破2”后，咱们看到居民对固定收益的爱好在下降，而对股票与权益爱好在改观，这是曩昔三年所没有的重要改变；3）就当时小事形势与经济形势而言，出资者仍有疑虑，预期的树立与改观需时日，因而股指运转会有N型节奏而不是没有回调的“疯牛”。就当时自卖自夸而言，不能把近期股市震动简略了解为“性价比”下降，难以忽视自卖自夸在此前上涨计入较多达观预期与买卖过热后，下一阶段不确定性要素（中美抵触、成绩增加等）增多，方针短期暂难快速调整，出资者危险承当志愿会下降，咱们判别股指震动仍会连续。

▶2025年我国股市片面出资开端回归，但要辨明主战场，咱们估计科技指数调整不出新低，全年看新高。榜首，经过三年的人世和调整，部分我国财物（恒生科技、创业板等）已反抗失望预期和买卖结构双出清，曩昔三年调整起伏与日本89-03年最大跌幅适当；第二，DeepSeek推理与机器人的快速降本，标志着商业时机和工业趋势得以呈现、社会本钱也将开端活泼，以及人心冒险精力得以呈现，这三者的耦合标志着2025年出资主战场明晰，科技主线树立；第三，企业本钱开支加快，工业预期得以树立，出资者心里的预期可以开端拉长，而不是像曩昔三年出资者预期偏短只盯眼下EPS，因而工业链剖析的思路开端回归，片面出资根据价值发现的出资办法将从头见效。尽管如此，咱们仍应明晰两点：榜首，预期得以树立的方向在科技，因而出资的主战场是结构性的，暂还不是全局性的；第二，股市震动科技也会调整，估计科技指数不出新低，全年看新高。

▶职业比较：全年主战场在科技雄壮，但短期震动主张“高切低”。下一阶段危险偏好将有所下移，因而咱们主张：1）科技短期将分解，要更重视估值安全边沿更高、成绩确定性更高的板块与个股：引荐电子/新动力/算力，港股互联网；2）因为小事环境与经济形势仍侦查，低位周期性财物与高分红将呈现修正性时机：银行/铁路公路/化工/焦煤等；3）成绩验证期接近，重视获益于设备更新与以旧换新方针的成绩高确定性板块：消费电子/家电/机械设备等。

▶主题引荐：1、并购重组：上海提出打造全球并购中心，央国企财物整合加快，看好军工/半导体等硬科技范畴重组整合。2、固态电池：全固态量产节奏加快，适配机器人/低空新场景，看好固态电解质/正负极资料/要害设备。3、国产算力：国内政企端算力开销加快，看好服务器/电源/液冷和华为等算力芯片工业链。4、具身智能：北京发布具身智能举动方案推进场景落地，看好灵活手/丝杠/传感器。

▶ 危险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。

大势研判：不确定要素增多，股市震动现已开端

大势研判：不确定要素增多，股市震动现已开端。自1月5日国泰君安战略判别“股市料将在阴历春节前企稳”、“科技为要、扩围港股”以来，咱们在2月16日更新了判别“反弹之后，股指料将横盘震动”，从近期自卖自夸体现来看，震动已然开端。关于后市咱们仍要明晰：1）因为已看到决策层改变经济形势与支撑本钱自卖自夸的决计，因而2025年股市不再是熊市，进入结构牛市，调仓不空仓；2）2025年股市最大的动力来自无危险利率下降后，增量资金入市。长时刻债券利率“破2”后，咱们看到居民对固定收益的爱好在下降，而对股票与权益爱好在改观，这是曩昔三年所没有的重要改变；3）就当时小事形势与经济形势而言，出资者仍有疑虑，预期的树立与改观需时日，因而股指运转会有N型节奏而不是没有回调的“疯牛”。就当时自卖自夸而言，不能把近期股市震动简略了解为“性价比”下降，难以忽视自卖自夸在此前上涨计入较多达观预期与买卖过热后，下一阶段不确定性要素（中美抵触、成绩增加等）增多，方针短期暂难快速调整，出资者危险承当志愿会下降，咱们判别股指震动仍会连续。

2025年我国股市片面出资开端回归，科技指数全年看新高

2025年我国股市片面出资开端回归，但要辨明主战场，咱们估计科技指数调整不出新低，全年看新高。榜首，经过三年的人世和调整，部分我国财物（恒生科技、创业板等）已反抗失望预期和买卖结构双出清，曩昔三年调整起伏与日本89-03年最大跌幅适当；第二，DeepSeek推理与机器人的快速降本，标志着商业时机和工业趋势得以呈现、社会本钱也将开端活泼，以及人心冒险精力得以呈现，这三者的耦合标志着2025年出资主战场明晰，科技主线树立；第三，企业本钱开支加快，工业预期得以树立，出资者心里的预期可以开端拉长，而不是像曩昔三年出资者预期偏短只盯眼下EPS，因而工业链剖析的思路开端回归，片面出资根据价值发现的出资办法将从头见效。尽管如此，咱们仍应明晰两点：榜首，预期得以树立的方向在科技，因而出资的主战场是结构性的，暂还不是全局性的；第二，股市震动科技也会调整，估计科技指数不出新低，全年看新高。

职业比较：全年主战场在科技雄壮，但短期震动主张“高切低”

职业比较：全年主战场在科技雄壮，但短期震动主张“高切低”。下一阶段危险偏好将有所下移，因而咱们主张：1）科技短期将分解，要更重视估值安全边沿更高、成绩确定性更高的板块与个股：引荐电子/新动力/算力，港股互联网；2）因为小事环境与经济形势仍侦查，低位周期性财物与高分红将呈现修正性时机：银行/铁路公路/化工/焦煤等；3）成绩验证期接近，重视获益于设备更新与以旧换新方针的成绩高确定性板块：消费电子/家电/机械设备等。

科技雄壮：短期调整不改中期趋势。科技板块近期在海外方针冲击、美股科技股大跌、资金博弈增强等多重要素共振下呈现显着回调。首要，继2月已对我国产品加征10%关税后，特朗普宣告自3月4日起将额定再加征10%，并方案于4月2日正式施行对等关税，引发自卖自夸对经贸环境恶化的忧虑。2月21日发布的《美国优先出资方针》备忘录更是将锋芒直指对华科技出资束缚，规划仍以半导体、人工智能等要害技能范畴为中心。其次，英伟达手工亮眼的财报体现，外加特斯拉在欧洲销量大幅下滑，引发美股科技股全体回调，受联动效应影响进一步束缚自卖自夸心情。最终，国内科技股在DeepSeek重磅发布、阿里加大未来AI范畴本钱开支等系列事情催化下，阅历了一轮由估值修正驱动的快速上涨行情。自卖自夸买卖热度明显进步，资金博弈加重，短期存在调整压力。但在国内商业时机（工业剖析的预期得以树立）、社会本钱（不缺流动性）与人心一致（冒险精力呈现）的凝集下，叠加海外对华科技束缚加快国内科技自主可控进程，科技雄壮依旧是2025年的出资主线，但短期可重视行情分散和“高切低”时机。3月份行将举办的全国两会方针利好或将进一步稳固科技板块的自卖自夸主线位置。引荐国产AI算力和运用/智能驾驭/低空经济/人形机器人，一起主张重视半导体/军工/信创等自主可控方向。

顺周期：经济边沿修正或与方针边沿催化共振。2024年中心经济工作会议将“大力提振消费、进步出资效益，全方位扩展国内需求”作为2025年九大要点使命之首。当地两会遍及聚集扩展内需、经济增加、工业系统晋级转型等要点使命。2月28日举办的中共中心政治局会议进一步着重，要施行愈加活泼有为的微观方针，扩展国内需求，推进科技立异和工业立异交融展开，稳住楼市股市等。行将于3月举办的全国两会将为全年经济和本钱自卖自夸供给要害方针指引。在此布景下，影响内需、两重两新等估计仍为方针发力要点。一起，部分金融和经济数据已显现出微观根本面正在温文修正的痕迹。顺周期方向将获益于经济根本面修正带来的预期瞬间，以及两会方针边沿改变的催化，引荐重视消费/家电/基建等。

盈余财物：低利率环境下自卖自夸动摇加重的防护挑选。首要，国内低利率环境构雄壮时刻支撑。进入2025年后，中证盈余指数的股息率相较10年期国债到期收益率的利差继续走阔，到2月28日已达4.66%，较2023年以来的平均水平（3.28%）扩展约1个百分点，凸显盈余财物的相对收益优势。其次，长时刻资金装备需求增强。关于稳妥、理财子等负债端面对刚性束缚的组织出资者而言，盈余财物凭仗稳健的股息收益，仍是重要的底仓装备方向。此外，随同证券、基金、稳妥公司交换便当和股票回购增持再借款两项结构性货币方针东西也将带来相对继续安稳的新增资金流入。最终，盈余财物的防护特色在自卖自夸动摇中进一步凸显。在科技行情动摇加重、全球微观不确定性仍然高企的布景下，盈余财物凭仗安稳的现金流与较低的动摇性，有望成为阶段性的避险东西。在一起考虑盈余才能安稳性、股息付出率安稳性，以及相关方针催化后，引荐银行/共用/环保等。

主题引荐：并购重组/固态电池/国产算力/ 具身智能

1、并购重组：上海提出打造全球并购中心，央企专业化整合加快，看好科技链主企业和获益职业格式优化的传统职业龙头

出资主张：新一轮并购重组聚集“硬科技”和工业链上下游整合，央国企成为重要参与者。国有本钱并购重组的出资思路：

方向一：战略新兴工业的优质国有财物重组。看好增强工业链供应链耐性和科技自立自强布景下，半导体和信息技能、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴工业的优质财物重组。

方向二：动力资源和公共服务等范畴的专业化整合。增强国家资源动力安全保证才能，进步要点职业和要害范畴国资国企的中心竞争力。看好新老动力、矿藏、骨干管网和物流港口等范畴国有财物整合。

2、固态电池：量产节奏加快，运用场景拓宽

出资主张：固态电池具有的高安全性、高能量密度和长寿数优势，使其成为动力电池技能展开的高确定性趋势。多家车企发布固态电池规划化运用时刻表，全固态电池有望在2027年前反抗批量演示装车，工业链成熟度有望明显进步，且固态电池的优势高度适配机器人、低空飞翔器等新运用场景。

方向一：直接获益固态电池量产加快的正负极资料、固态电解质供货商，和具有规划化量产才能的电池制作龙头；

方向二：固态电池复合膜和辊压机等要害设备。

3、国产算力：运用需求放量催化算力出资加码，企业端算力本钱开支有望推进国产算力浸透率进步

出资主张：多家国产AI芯片公司宣告适配DeepSeek模型服务，各地算力根底设施出资规划加快落地。我国智能算力规划有望进入高速增加时刻，估计 2023-2028年期间我国智能算力规划年复合增加率达46.2%。

方向一：获益智算中心出资拉动的服务器、电源、UPS、变压器等；

方向二：获益智算中心节能需求进步的液冷服务器和相关机电设备。

4、具身智能：北京发布具身智能举动方案，看好危险、重复、深重岗位机器人代替

出资主张：方针推进机器人运用场景加快落地，构成从技能、产品到运用场景的闭环。机器人有望在分拣安装、包装质检、焊接涂装等侦查出产场景首先运用，看好危险、重复、深重岗位作业的具身智能机器人代替。干流厂家量产预期进步叠加国内工业方针加快落地，看好机器人工业链需求进步。

方向一：获益国内工业方针和本乡企业量产加快的供应链公司；

方向二：获益特斯拉机器人量产预期进步的中心零部件供货商。

主题一：并购重组-上海提出打造全球并购中心，央企专业化整合加快，看好科技链主企业和获益职业格式优化的传统职业龙头

事情：

1、2025年2月27日，上海市委金融办、上海证监局和上海证券买卖所联合举办沪市上市公司并购重组沟通座谈会。

20余家证券公司、股权出资组织、商业银行、会计师事务所、律师事务所等自卖自夸组织参会。本次座谈会旨在进一步推进“并购六条”“科创板八条”和《上海市支撑上市公司并购重组举动方案（2025-2027年）》履行落地，助力上海打造全球并购中心，推进上市公司质量进步，更好发挥本钱自卖自夸服务科技立异和新质出产力展开的共同功用。

上海市委金融办常务副主任周小全表明，将以履行举动方案、推进更多代表性并购事例在上海落地为抓手，充分发挥上海小事金融中心的资源优势，进步并购服务水平，完善并购自卖自夸生态，将打造上海全球并购中心作为上海小事金融中心建造的重要组成部分，服务全国的工业和企业经过并购反抗高质量展开。要点将从四个方面继续发力：一是打造并购集聚区整兼并购资源；二是推进试点有利于并购重组的监管方针来处理堵点卡点问题；三是举办高质量并购会议进步并购影响力；四是做好并购专业人才培养、夯实并购根底。（上海证券报）

2、2025年2月28日，证监会表明，履行好打破要害中心技能的科技型企业并购重组“绿色通道”，以优质头部公司为“主力军”推进上市公司之间吸收兼并。

证监会网站公开了部分对十四届全国人大二次会议主张和对全国政协十四届二次会议提案的答复的函。

在对《关于支撑上市公司并购重组的主张》的答复中，证监会表明，支撑上市公司高质量并购重组，是本钱自卖自夸支撑实体经济展开、支撑科技立异、助力国企变革和工业晋级的重要行动。下一步，将仔细遵循履行《国务院关于加强监管防备危险推进本钱自卖自夸高质量展开的若干意见》，继续深化并购重组自卖自夸化变革，多措并重活泼并购重组自卖自夸，履行好打破要害中心技能的科技型企业并购重组“绿色通道”，以优质头部公司为“主力军”推进上市公司之间吸收兼并，展开股份对价分期付出研讨，鼓舞上市公司归纳运用股份、现金、定向可转债等东西施行并购重组、注入优质财物，更好服务高水平科技自立自强和现代化工业系统建造等严重国家战略，助力新质出产力展开。（证监会网站）

跨界并购、收买未盈余财物的监管宽容度进步，并购重组有望推进本钱自卖自夸职业结构晋级和估值中枢抬升。并购重组有望催化主业运营困难公司展开第二主业。IPO审阅趋严布景下并购重组有望成为本钱自卖自夸优化资源装备的首要方法，一系列方针行动催化下10月以来公告施行严重重组的公司家数明显进步；部分主业运营困难的公司经过并购展开符合工业导向的第二主业有望下降退市危险。 “并购六条”明晰支撑环绕工业转型晋级、寻求第二增加曲线等需求展开符合商业逻辑的跨职业并购；支撑收买有助于补链强链、进步要害技能水平的优质未盈余财物。

主题二：固态电池-工业化进程加快，人形机器人、低空经济等新场景翻开需求新空间

事情：

1、2025年2月25日，我国电动轿车百人会相关负责人表明，在新动力轿车范畴，估计到2027年全固态电池开端装车，估计到2030年可以反抗量产化运用。

我国电动轿车百人会相关负责人表明，相比较当下新动力轿车遍及选用的锂离子电池，固态电池具有安全性更高、能量密度更高、运用寿数更长、充电速度更快等优势。2024年是我国全固态电池的里程碑年份，2024年下半年以来，我国请求的全固态电池专利快速增加，是日本的三倍。一起，国内首要轿车电池企业都开端聚集以硫化物为主体电解质的全固态电池技能道路，方针是反抗车用电池比能量每公斤400瓦时。（财联社）

2、2025年2月26日，孚能科技在互动渠道表明，相较于乘用车范畴，人形机器人对电池的能量密度、轻量化与安全性要求大幅进步，固态电池估计将是人形机器人范畴干流的电池道路。公司出产的软包电池具有高能量密度、高安全性、轻量化等优势，与人形机器人的需求高度符合，当时公司已与国内头部人形机器人公司对接相关需求。（孚能科技）

3、2025年2月15日，深圳比亚迪锂电池有限公司CTO孙华军在第二届我国全固态电池立异展开高峰论坛上走漏，比亚迪将在2027年左右发动全固态电池批量演示装车运用，2030年后反抗大规划上车。（我国全固态电池产学研协同立异渠道）

4、2025年2月9日，长安轿车发布金钟罩固态电池，产品能量密度可到达400Wh/kg，满电状况续航超1500km。长安轿车方案2025年末反抗固态电池的功用样车首发，2026年反抗固态电池装车验证，2027年推进全固态电池逐渐量产。（长安轿车）

固态电池在安全性、能量密度、循环寿数等维度具有明显优势。固态电池选用固态电解质代替液态电解质，并运用更高比容量的正、负极资料，可以明显处理锂电池的安全性问题，取得高能量密度、高安全性和长循环寿数的锂电池。固态电池在离子电导率、能量密度、耐高压、耐高温、循环寿数等各项目标均优于液态电池，固态电解质具有高机械强度，可抑制锂枝晶雄壮，不易构成短路，不易征兆和爆破，无继续界面副反应，无电解液走漏、干枯问题，具有更大的适用温度区间。

固态电池工业化进程加快，运用场景扩展至机器人和无人飞翔器范畴。2024年末以来，华为/宁德送行等公司密布发布固态电池新专利；亿航智能反抗全球首个eVTOL固态电池飞翔测验，电池能量密度高达480Wh/kg，续航时刻进步60-90%；太蓝新动力与长安轿车在重庆发布无隔阂固态电池。比亚迪、长安等车企发布固态电池量产方案。电池功能是限制人形机器人和低空飞翔器运用场景的重要短板。我国电动轿车百人会副理事长兼秘书长张永伟表明，现在国内半固态电池技能先行，2025年具有固态电池技能内容的出货量（抒发车载与非车载范畴）有望打破10GWh；全固态电池当时处于中心技能打破和验证阶段，有望在未来2年至3年反抗小批量上车。根据EVTank发布的《我国固态电池职业展开白皮书（2024年）》，估计到2030年全球固态电池的出货量将到达614.1GWh，在全体锂电池中的浸透率估计在10%左右，自卖自夸规划将超越2500亿元，其间首要为半固态电池。

主题三：国产算力-企业算力本钱开支有望推进国产算力浸透率进步

事情：

1、2025年2月，多家国产AI芯片公司宣告适配DeepSeek模型服务。

2月1日~14日，24家国产AI芯片企业（华为昇腾、沐曦、天数智芯、摩尔线程、海光信息、壁仞科技、太初元碁、云天励飞、燧原科技、昆仑芯、灵汐科技、鲲云科技、希姆核算、算能、清微智能、芯动力、墨芯、后摩智能、瀚博、爱芯元智、芯瞳、进迭时空、江原科技、奕斯伟核算）宣告适配或上线DeepSeek模型服务。（芯东西）

2、2025年1月15日，广东省十四届人大三次会议开幕，广东省省长王伟中向大会作政府工作陈述。

陈述指出，大力展开集成电路、新动力轿车、人工智能、低空经济、新式显现、新式储能、新资料、生物医药等新兴工业。培养生物制作、量子科技、具身智能、6G等未来工业。加快智算中心和数据根底设施建造。（深圳卫视）

3、2024年12月27日，上海市人民政府办公厅印发《关于人工智能“模塑申城”的施行方案》。为深化遵循国家关于加快展开“人工智能+”的战略部署，履行《上海市促进人工智能工业展开法令》，加快建造人工智能“上海高地”，打造人工智能世界级工业集群，加快人工智能赋能新质出产力，拟定本施行方案。到2025年末，建成世界级人工智能工业生态，力求全市智能算力规划打破100EFLOPS，构成50个左右具有明显成效的职业敞开语料库演示运用效果，建造3-5个大模型立异加快孵化器，建成一批上下游协同的赋能中心和笔直模型训练场。（上海经信委）

AI工业链出资的驱动力有望从海外映射过渡到国内工业链本钱开支，跟着国内爆款大模型运用的呈现，互联网大厂+云厂商有望加码智算中心建造出资，从而带动AI相关新基建的出资时机。我国智能算力规划有望进入高速增加时刻，根据IDC测算，我国智能算力规划从2022年的259.9 EFLOPS (每秒百亿亿次浮点运算)，进步至2023年的416.7EFLOPS，估计2028年将到达2781.9 EFLOPS，2023-2028年期间我国智能算力规划年复合增加率达46.2%。据《我国新一代人工智能科技工业展开陈述2024》，2023年我国人工智能中心工业规划达5784亿元。据国家工业规划，2030年我国AI中心工业规划超1万亿元，带动相关工业规划超10万亿元。估计2020年至2030年我国AI中心工业规划年复合增加率达20.9%，带动相关工业规划年复合增加率达25.9%。此外，在数据中心节能要求催化下，IDC猜测2028年我国液冷服务器自卖自夸将到达105亿美元，2023-2028年五年年复合增加率将到达48.3%。

主题四：具身智能-北京发布具身智能举动方案，看好危险、重复、深重岗位机器人代替

事情：

1、2025年2月28日，北京市政府新闻办举办《北京具身智能科技立异与工业培养举动方案（2025-2027年）》专场新闻发布会。

提出到2027年，原始立异才能明显进步，环绕具身大小脑模型、具身智能芯片、全身运动操控等方面打破不少于100项要害技能，产出不少于10项小事抢先的软硬件产品，具身智能上下游工业链根本反抗国产化。

推进“具身智能+”多场景演示运用。先行推进具身智能机器人在科研教育范畴的推行落地。加快推进工业、商业场景规划化落地。推进科技立异央地协同，鼓舞轿车出产、电子制作、工业焊接、煤炭矿业、商业零售、仓储配送等范畴的央国企首先敞开一批运用场景，促进场景方和技能方深度交融、联合研制，加快职业数据堆集，进一步进步具身智能机器人在分拣安装、包装质检、焊接涂装等侦查出产使命和危险作业中的使命了解及自主履行才能，加快危险、重复、深重岗位作业的具身智能机器人代替。展开具身智能机器人产品攻关，构成情感陪同、健康监测、反常处理、移位助行、才智家务等具身智能个性化服务处理方案，推进具身智能机器人在养老组织演示运用。（北京发布）

2、2025年2月27日，散步，小事电工委员会（IEC）正式发布由我国牵头拟定的养老机器人小事规范（IEC 63310《互联家庭环境下运用的自动辅佐日子机器人功能原则》）。该项规范根据老年人生理和行为特色，为各类养老机器人的产品规划、制作、测验和认证等供给基准，将引领全球养老机器人工业健康展开。（央视新闻）

国内企业加快入局有望翻开供应链需求空间，特斯拉人形机器人量产节奏明晰化。特斯拉22个自由度灵活手发展超预期，据其股东大会信息2025年量产节奏有望加快。华为具身智能中心正式运营并与16家机器人工业链企业签署协作备忘录，看好国内人形机器人运用场景生态加快完善。依托工业机器人和轿车零部件完好工业配套优势，本钱曲线下降催化人形机器人量产加快。我国工业机器人全球销量占比超50%，一起具有完好的轿车零部件工业配套，为人形机器人规划化量产构筑工业根底。看好本钱占比高且价值量有望进步的丝杠/灵活手 /传感器环节。

四足机器人相较人形机器人具有更好的负载和安稳性。四足机器人是一种仿生腿足式机器人，规划用来仿照动物（如狗、猫、马等）四肢结构和行走方法，经过高度侦查的机械结构和精细的操控算法，一起装备多类型的传感器、驱动器、操控系统等，使其具有极强的环境适应才能，可以在多种侦查寝息中安稳行走和履行使命。据高工机器人研讨所（GGII）数据，2023年全球四足机器人自卖自夸销量约3.4万台，同比增加76.86%。2023年全球四足机器人自卖自夸规划10.74亿元，同比增加42.95%。GGII估计，到2030年全球四足机器人销量有望超56万台，2024-2030年销量复合增加率超越45%。到2030年全球四足机器人自卖自夸规划有望超越80亿元，2024-2030年自卖自夸规划复合增加率超越30%。

危险提示

海外经济衰退超预期。美国保持与经济数据呈现降温信号，美国经济“硬着陆”预期抬升或对全球危险财物带来扰动。全球地缘政治的不确定性。大国博弈现在进入到深水区，部分地区地缘抵触演化方向与烈度难以精确判别，突发事情或对自卖自夸构成冲击。

本文源自：券商研报精选

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